“国际板”危及国家安全

近几天，上海证券交易所的几位负责人多次提出，要积极加快“国际板”上市的步伐。我认为：近几年内不宜推出上交所现在设计的“国际板”；否则，将威胁我国的经济安全与社会稳定。相反，应利用我国的外汇储备，积极做活做大B股市场，而且这是真正的“国际板”。

一、贸然推出“国际板”的危害

按照上交所的设计，国际板主要是安排跨国公司在A股市场上以人民币计价和交易，这实质上就是开放了资本项下的人民币自由兑换，风险很大。

上世纪末的亚洲金融危机，当引以为戒。

1997年3月2日，索罗斯攻击泰国外汇市场，引发挤兑风潮，挤垮银行56家，泰铢贬值 60%，股市狂泻70%。金融动荡很快蔓延，马来西亚、新加坡、印尼、日、韩等国均受重创，国民资产大幅缩水，并因经济危机引发国家政权动荡——泰国、印尼政府被推翻，日本首相桥本龙太郎下台，俄罗斯一年内数易总理……而欧美国家则乘机兼并亚洲企业，购买不动产，轻取了百倍计的财富。而中国，因资本项目兑换并未开放，并采取防范措施，保持了人民币币值坚挺，不但维护了国内金融市场的稳定，还为带动亚洲经济复苏起了中流砥柱的作用。

资本大鳄之所以能横行肆虐，重要原因就在于这些国家实行资本项下的可自由兑换，为国际炒家提供了炒作的环境与条件。 

中国如推出“国际板”，也就变相实行了资本项下的自由兑换，放弃了重要的安全防线。一旦大量热钱由此进入，冲击我货币发行主权，便直接危及整个国家金融体系的安全；而当前中国的经济形势明显好于欧美，且汇率、利率间套利空间又巨大，一旦资本市场出现缺口，必成国际资本大鳄集中攻击的目标。

况且，当前中国通胀形势依然严峻，央行正用货币政策进行宏观调控，收紧流动性。此时变相实行资本项下的自由兑换，危害尤甚。

轻率地推出“国际板”，不仅直接危及国家安全，危及货币政策有效性，而且还将对证券市场形成三大危害：                                      

1.外国企业通过A股市场募集资金，势必挤压我民族企业的融资空间；2.打压股价，损害我国股民、尤其是中小投资者的利益；3.引入热钱，造成股价剧烈波动，增大股市风险。

二、 “金融国际化”的步骤与条件

金融市场国际化的目的应是服务于我国的国民经济和民族企业。否则，“为了国际化而国际化”，就是“为名声所累”。金融市场国际化要有条件、分步骤地有序推进。

我国人民币自由兑换的国际化进程可分三个步骤。

第一步，实现经常项下的自由兑换。这对于贸易双方都有好处，对具有充分国际竞争力的我国企业尤为有利，因而在国际贸易领域，我们已经基本全面开放了经常项下的自由兑换。

第二步，开放直接投资（FDI）领域的自由兑换。这对我国实体经济发展有很大的积极意义。除了部分不符合我国产业政策的领域有所限制外，我们一直在大力推进直接投资领域的自由开放。

第三步，金融领域-虚拟市场的自由兑换。由于虚拟市场具放大效应，其风险远远超过对实体经济的贡献。实现这一领域的自由兑换，对我国风险极大而收益甚微（即使对欧美国家而言也是如此）。而真正从中受益的，仅是国际炒家、金融大鳄和少数投行。所以，虚拟市场的开放（及推出国际板）务必要谨慎，务必要待条件成熟水到渠成。

开放金融领域的虚拟市场，必须具备三个条件：

一、必须具备足够的总体实力和综合竞争力，足以应对虚拟市场可能发生的风险。起码的标准应是中国的GDP总量达到美国GDP的2/3。

二、必须具备足够的专业竞争力。目前金融中介服务业基本由国外四大会计师事务所，高盛、摩根等国际投行垄断，致使我经济信息主权旁落。因此要大力培育我国自主的金融中介机构，使其具有和德勤、高盛等相当的国际竞争力，有效参与市场审核，才能保证监管的有效性和市场安全。

三、必须待到人民币成为主要的国际交易和储备货币之一时，才能顺理成章、水到渠成地推出国际板；而绝不能用国际板来反推人民币自由兑换，逼宫人民币国际化。

三、国际板正道：做大B股市场

要在现阶段推进证券市场国际化，做大B股市场才是正道。

B股市场的交易货币是国际货币（美元和港元），交易者是国际、国内的投资人，只要把国外公司引进B股市场上市，B股市场就具备了证券市场国际化全部要素，成为名副其实的“国际板”。

目前B股市场的主要问题是不活跃和规模太小。建议投入相当规模（如数千亿美元）的外汇储备进入B股市场，同时安排优质外国公司B股上市，以此做大做活B股市场，于我有利而无害。

首先，外国企业进入B股市场，不影响外汇管理的现行规定，对我货币发行权和A股市场都不构成直接威胁，风险可控；

其次，通过B股市场收购优质跨国公司股权，参股、控股外国公司，为我所用；有助于我们安全地“走出国门”，并可消肿过大的外汇储备；

再者，允许中国公司或股民用人民币兑换外汇后进入B股市场，可以吸收过剩的流动性，治理通胀；

最后，待人民币成为国际公认的交易货币、储备货币之时，合并A、B股市场，便水到渠成地完成了中国证券市场的整体国际化。

（本文成稿于2011年）